Αντιμέτωπη με παράγοντες εκτός του ελέγχου της η ευρωζώνη
Οι λογικοί άνθρωποι μπορούν να διαφωνούν σχετικά με τις οικονομικές προοπτικές και τη νομισματική πολιτική. Αυτό που θεωρούμε ενοχλητικό είναι οι Ευρωπαίοι κεντρικοί τραπεζίτες να ισχυρίζονται επανειλημμένα ότι βρισκόμαστε σε καλή θέση. Σε καμία περίπτωση δεν ισχύει αυτό.
Με αυτή την παρατήρηση ανοίγει ο Βόλφγκανγκ Μύνχαου του Eurointelligence το σχόλιό του σχετικά με την πορεία του πληθωρισμού στην ευρωζώνη.
Τα χθεσινά στοιχεία για τον πληθωρισμό, τονίζει, θα πρέπει να μας υπενθυμίζουν τι είδους σοκ τιμών αντιμετωπίζουμε. Το συνολικό ποσοστό είναι τώρα για την ευρωζώνη στο 3,2%. Ο πληθωρισμός στις υπηρεσίες έχει αυξηθεί από ετήσιο ρυθμό 3% τον Απρίλιο σε 3,5% τον Μάιο. Σε μηνιαία βάση, ο πληθωρισμός στις υπηρεσίες αυξήθηκε κατά 0,4%.
Ο πληθωρισμός στις υπηρεσίες είναι πολύ ασταθής. Η εγχώρια οικονομία της ζώνης του ευρώ παράγει πληθωρισμό 3% και πλέον καθ’ όλη τη διάρκεια αυτής της δεκαετίας – κυρίως λόγω των υπηρεσιών. Με τις υπηρεσίες να αντιπροσωπεύουν το 80% της οικονομίας, είναι αριθμητικά αδύνατο να υπάρχει σταθερότητα τιμών στην οικονομία για μεγάλα χρονικά διαστήματα, εκτός αν επιτευχθεί και στον τομέα των υπηρεσιών.
Αυτό θυμίζει την άρνηση του πληθωρισμού από την ΕΚΤ στα τέλη του 2021. Η φύση του σοκ του πληθωρισμού είναι διαφορετική σήμερα. Αυτό που δεν είναι διαφορετικό είναι η αδυναμία να το δούμε. Ένα επιτόκιο 2% δεν είναι κατάλληλο για μια οικονομία που παράγει πληθωρισμό 3,2% και όπου δεν υπάρχει πλέον καμία προβλέψιμη προοπτική να λειτουργήσουν οι τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου ως μια διαρκώς αποπληθωριστική δύναμη.
Οι τιμές της ενέργειας έχουν αυξηθεί κατά 10,9%, ουσιαστικά αμετάβλητες από τον Απρίλιο. Ο πληθωρισμός της ενέργειας τελικά θα σταθεροποιηθεί, αλλά έχει ήδη εξαπολύσει δευτερογενείς επιπτώσεις στην οικονομία που θα είναι δύσκολο να ελεγχθούν.
Τα αναφερθέντα στοιχεία προέρχονται από τη μηνιαία προκαταρκτική ανακοίνωση της Eurostat. Είναι πολύ πιθανό τα τελικά στοιχεία του μέσου μήνα να διαφέρουν. Τα στοιχεία από τη Γερμανία τον Μάιο φάνηκαν να πιέζουν προς την αντίθετη κατεύθυνση. Μπορεί να υπάρχουν νέες ημερολογιακές επιπτώσεις που ενδέχεται να διορθωθούν αργότερα. Δεν πρέπει να βασίζουμε τη συνολική μας κρίση σε μία μόνο δημοσίευση δεδομένων.
Οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν σαφώς ένα πιο δύσκολο περιβάλλον σήμερα από ό,τι στις δύο πρώτες δεκαετίες του αιώνα. Η ΕΚΤ κατάφερε να επιτύχει τον στόχο της για τον πληθωρισμό πριν από τον πόλεμο του Ιράν μόνο λόγω των ευνοϊκών εξελίξεων των εξωτερικών τιμών στην ενέργεια και τα μεταποιημένα προϊόντα. Αυτές οι τιμές είναι εκτός του ελέγχου της.
Πρόσφατα συζητήσαμε τον αντίκτυπο της γήρανσης του πληθυσμού στον πληθωρισμό. Επιπλέον, οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν δυνάμεις που οι ίδιες εξαπέλυσαν. Τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης (QE) και τα μέτρα ασφαλείας οδήγησαν σε δημοσιονομική κυριαρχία. Ο Λουίς Γκαρικάνο από το London School of Economics τόνισε σε πρόσφατο συνέδριο στο Στάνφορντ ότι η ΕΚΤ αμβλύνει την περιορισμένη εντολή της για σταθερότητα τιμών σε αρκετές άλλες διαστάσεις. Εκτός από τη δημοσιονομική κυριαρχία, έχουμε επίσης χρηματοοικονομική κυριαρχία και, σε κάποιο βαθμό, πράσινη κυριαρχία, δεδομένης της ώθησης της Κριστίν Λαγκάρντ προς την πράσινη κεντρική τράπεζα. Και η κεντρική τράπεζα υπόκειται σε μια διχοτομία αποκαλυφθείσας έναντι εκφρασμένης προτίμησης. Οι κεντρικοί τραπεζίτες μπορούν να πουν όσες φορές θέλουν ότι είναι σοβαροί σχετικά με τη σταθερότητα των τιμών. Οι πράξεις τους λένε μια διαφορετική ιστορία.
Η εικόνα δεν διαφέρει στις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο. Σε σχέση με αυτά τα μέρη, η ΕΚΤ τα πήγε καλύτερα, αλλά και πάλι, κυρίως λόγω περιστάσεων εκτός του ελέγχου της.
Υπάρχουν και άλλα εννοιολογικά ζητήματα που δεν είναι χρήσιμα σε αυτό το σημείο. Δεν πρόκειται για μια κατάσταση για να σκεφτόμαστε με όρους αριστερών και δεξιών κινδύνων. Φυσικά, υπάρχουν κίνδυνοι για την ανάπτυξη. Πρόκειται για ένα στασιμοπληθωριστικό σοκ προσφοράς. Τα μακροοικονομικά μοντέλα είναι σχεδιασμένα να μην παράγουν τέτοια σενάρια. Ο στασιμοπληθωρισμός είναι σπάνιος στον πραγματικό κόσμο, αλλά υπάρχει. Αυτό στο οποίο θα πρέπει να επικεντρωθούν οι κεντρικοί τραπεζίτες είναι να αποτρέψουν τη διαιώνιση των τιμολογιακών κραδασμών.
Το περιβάλλον των δεκαετιών του 1980 και του 1990 δεν ήταν πιο ευνοϊκό από το δικό μας. Αλλά αυτή η περίοδος είχε κεντρικούς τραπεζίτες πρόθυμους να προκαλέσουν ύφεση για χάρη της σταθερότητας των τιμών. Όλα έχουν ένα τίμημα. Συμπεριλαμβανομένης της σταθερότητας των τιμών, καταλήγει ο Μύνχαου.
Κ.Ρ.
Διαβάστε ακόμα:
2026-06-03T07:54:42Z
